LD (EFE) UBS Warburg considera que las sinergias calculadas por Gas Natural son "demasiado optimistas" y advierte que podrían reducirse dependiendo de las condiciones que fijen las autoridades de Competencia. Además, cree que la operación tiene posibilidades limitadas de salir adelante en las condiciones actuales y subraya que la contraprestación económica deberá elevarse. Otro aspecto que dificulta el proyecto, según esta entidad, es la oposición mostrada por Repsol YPF, uno de los accionistas de referencia de Gas Natural, y por el BBVA y la BBK, accionistas de Iberdrola.
Este banco de inversión considera que el Gobierno impondrá condiciones "estrictas" a la operación, lo que, en su opinión, puede diluir su lógica industrial y reducir los atractivos de la empresa resultante. En este sentido, UBS Warburg, que cita como precedentes las frustradas fusiones entre Endesa e Iberdrola y entre Unión Fenosa e Hidrocantábrico, señala que el Ejecutivo podría contemplar un cambio en la regulación gasista como consecuencia de la OPA de Gas Natural.
Por su parte, Merrill Lynch cree que las sinergias previstas por la compañía gasista podrían alcanzarse en el área comercial, pero no en la de distribución. Según los datos recogidos por Merrill Lynch, Gas Natural espera unas sinergias de 95 millones de euros en el área comercial en el año 2006, cantidad que Iberdrola rebaja a 50 millones. En el negocio de distribución, Gas Natural calcula unas sinergias de 79 millones, mientras que Iberdrola se queda en 9 millones.