Para Morgan Stanley, los mercados en el próximo año estarán impulsados menos por factores macroeconómicos generales y más por un conjunto de asuntos no resueltos sobre tecnología, comercio global, gasto de capital y comportamiento del consumidor.
Un tema central sigue siendo hasta dónde se expandirá la inteligencia artificial (IA). Y aunque la inversión en este sector ya es importante, este banco cree que la siguiente fase trata sobre discriminar dónde invertir: qué industrias realmente prometen ganancias significativas y cuáles simplemente absorberán mayores costes.
Transporte, comercio minorista, medios y salud se encuentran entre los sectores donde la IA podría cambiar materialmente la forma en que se realiza el trabajo, aunque los ganadores pueden diferir de las expectativas que hoy tienen la mayoría de los inversores y analistas.
En cualquier caso, por cierto, hay que desconfiar de quienes creen que la IA superará al cerebro humano, jamás podrá hacerlo porque carece de creatividad, de hecho, una máquina que no responda a aquello para lo que fue previamente programada por la mente humana, es una máquina fallida (ver "La falsedad del pensamiento artificial").
Corolario: nunca las cosas artificiales -precisamente, creadas por humanos- podrán superar a la naturaleza. Por tanto, hay que apostar a quienes se limitan a transformar el trabajo rutinario humano en IA automática, y desconfiar mucho del resto.
Otro debate se centra en la construcción de centros de datos e infraestructura de IA. Los inversores están evaluando si el aumento del gasto se traducirá en rendimientos sostenidos, o si las importantes limitaciones de energía, la presión sobre los precios y la demanda desigual podrían limitar el potencial.
Unos cuantos analistas señalan que el acceso a la electricidad y la ubicación pueden ser tan importantes como la tecnología misma, para determinar los ganadores a largo plazo. En esto, el actual gobierno argentino pretende apostar fuerte, desarrollando una gran capacidad de energía atómica, aunque persisten grandes dudas.
Además, "El comercio global cada vez más multipolar podría estimular una realineación tectónica en cómo se obtienen los minerales críticos y dónde se construirá nueva capacidad de fabricación", señalan los analistas de Morgan Stanley. En este sentido, ya hay quienes intentan crear un hub para unir consumidores, principalmente de los EE.UU. con productores particularmente en Iberoamérica y así ayudar a disminuir la fuerte dependencia de China.
Ahora, por qué China es un productor tan fuerte -alrededor del 70% global de tierras raras. Entre los motivos más importantes es que no se limita en cuanto a "cuidado del medio ambiente", como la UE que apenas representa un 2,97% de todas las emisiones de CO2, en tanto que China emite el 56,2% del total y sigue creciendo.
¿Merecen la pena las regulaciones estatales en lo que medio ambiente y ecología se refiere? Cuando se comprenda que el Estado se arroga el monopolio de la violencia con el que impone las regulaciones y que la violencia siempre destruye, se entenderá por qué los gobiernos siempre consiguen el efecto contrario.
Por caso, la porteña ciudad de Buenos Aires está sobre la costa del río más ancho del mundo -230 km en su punto máximo- que, hasta la década de 1960 naturalmente contaba con balnearios populares. Desde 1970 el Estado comienza a "preocuparse" por la contaminación y el resultado es que hoy está "prohibido" bañarse dada la alta contaminación de sus aguas. En el ribereño mítico barrio de La Boca, desemboca el Riachuelo que es uno de los ríos más contaminados del mundo.
La propaganda oficial tapa la verdad falseando que esto se debe al aumento de la industrialización. Ciertamente antes había menos industrias, pero eran enormemente más contaminantes, sin embargo, se cuidaban mucho para no quedar expuestas al público bañista y a los vecinos. Ya no se cuidan, es más barato contar con la ineficiencia y corrupción estatal para saltar las regulaciones ambientales que gastar en cuidados, y contar con que la muy fuerte propaganda estatal se excusará argumentando que se hace todo lo posible pero no se puede parar la industrialización.
En el caso de China, ocurre lo inverso, el Estado comunista autoritario tiene total potestad sobre el medio ambiente y se permite todo, sin que le importe la opinión ciudadana, en favor de la producción.
En fin, para los analistas de BlackRock "Las ambiciones de inversión en el desarrollo de la IA son tan grandes que lo micro se vuelve macro… Nos mantenemos pro-riesgo y sobre ponderados en renta variable estadounidense ligada a la IA. Es un buen momento para la gestión activa".
Ocurre que el desarrollo tecnológico, al contrario de lo que dicen muchos, potencia el ser humano y su capacidad creadora. Dos siglos atrás, existía poco trabajo más allá de la agricultura, hoy casi nadie trabaja el suelo y muchos en empresas creadas por la tecnología como fábricas de autos, aviones, telefónicas…. Por tanto, este desarrollo, no solo es imparable, sino que potenciará todo a su alrededor.
"Los diversificadores tradicionales, como los bonos a largo plazo (e.g., los del tesoro de los EE.UU.), ofrecen menos protección. Preferimos fuentes de rentabilidad idiosincrásica en los mercados privados", afirman los analistas de BlackRock, es decir, retornos que provienen de las características únicas de una empresa o activo privado (su potencial de crecimiento específico, equipo, innovación).
Según el Bank of America, Alphabet -la matriz de Google- es la acción mejor posicionada para la próxima fase de IA, fase que podría desbloquear más de un billón de dólares en oportunidades de ingresos incrementales durante los próximos cinco años. Dado el desarrollo continuo del modelo Gemini, la creciente demanda de unidades de procesamiento Tensor (TPU), un negocio de nube empresarial escalado y en crecimiento, y múltiples plataformas de consumo grandes que apoyan tanto el entrenamiento como la monetización de la IA.
Dentro de la visión más amplia del sector (incluyendo la TI, tecnología de la Información) de Morgan Stanley, Apple fue nombrada entre las "cinco sobre ponderaciones principales" para 2026, junto con Western Digital, Seagate Technology, TD Synnex y Teradata.
Como contrapartida, para muchos analistas, la inversión en IA ha sido exagerada. Según una encuesta de Deutsche Bank, el 57% identificó una fuerte venta de acciones tecnológicas, impulsada por el desvanecimiento del entusiasmo en torno a la IA. "Nunca hemos tenido una tendencia tan fuerte en la apuesta de los mayores riesgos para el año que viene", dijo un estratega del banco, aunque este riesgo parece ser una constante que no modifica el futuro.
Por otro lado, Morgan Stanley está instando a los inversores a aumentar la exposición a Taiwan Semiconductor Manufacturing, dada la necesidad de semiconductores para el potente desarrollo tecnológico, elevando su precio objetivo y reiterando la acción como una de sus principales elecciones manteniendo su calificación de "sobre ponderación".
Indirectamente, las acciones de muchas empresas de cybersecurity han aumentado considerablemente este año, ya que la IA impulsa una nueva ola de amenazas digitales provenientes de actores estatales y ataques de ransomware, cada vez más sofisticados, y se prevé que esta tendencia se extienda hasta 2026 ya que las compañías más grandes en esta área han mostrado pruebas de un fuerte impulso.
Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland, California
@alextagliavini
www.alejandrotagliavini.com