La inflación caerá

El gobierno espera que el IPC de diciembre se sitúe en el 4,1 por 100. Esto supone que la tasa de inflación se mantiene en los elevados niveles que alcanzó el mes pasado. Sin embargo, esto no es lo importante. La clave es saber si la tendencia alcista del nivel general de precios va a continuar o si se va a iniciar, a lo largo de los próximos meses, una caída de la inflación. Lo importante no es el IPC de un mes, sino la trayectoria, el recorrido que tenga en un horizonte temporal más amplio. Sobre este último aspecto, es interesante hacer algunas consideraciones, unas de carácter estructural, otras de índole coyuntural. .

En primer lugar conviene recordar un hecho básico: la inflación es un fenómeno monetario producido por un aumento del circulante superior al de la producción. En la Eurozona, los agregados monetarios M3 han crecido sensiblemente por encima del objetivo trazado por el BCE, 4,5 por 100, hasta el tercer trimestre de 2000. Desde ese momento han iniciado una progresiva desaceleración que en principio ha de traducirse en una reducción de la inflación en el área del euro, incluida España, en el medio y en el largo plazo.

En segundo lugar, el descenso de los precios del crudo, factor fundamental del repunte alcista del IPC en el corto plazo, presionará a la baja sobre los componentes del IPC más influidos por el coste del oro negro. Conviene recordar que sin el fuerte aumento de los precios del petróleo, el IPC español se situaría por debajo del 3 por 100. Por añadidura, la apreciación del euro contribuirá también a introducir fuerzas anti-inflacionarias en la economía española.

En este contexto, la futura evolución de la inflación española será bajista. Si no sucede ningún fenómeno exógeno que incida negativamente sobre los precios (una intensa alza del precio del crudo) o que el BCE adopte una estrategia monetaria más expansiva, el IPC español a finales de 2001 se situará por debajo del 3 por 100.

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